近期氧化鋁價格強勢上漲原因
氧化鋁價格大幅度上漲，主要是因為供應端出現問題，推動海內外氧化鋁價格相繼上漲。從今年下半年開始，國內外各類減產事件頻發，氧化鋁供應減少，導致市場對氧化鋁供需錯配預期增加，刺激氧化鋁價格居高不下。
海外市場方面，多家氧化鋁廠出現不同規模減產。一是年產能350萬噸的Alumar氧化鋁廠于7月中旬決定減產1/3產能，預計影響120萬噸的氧化鋁生產；二是年產能142萬噸的Jamalco氧化鋁廠于8月發生火災導致停產。據SMM測算，兩家氧化鋁廠合計每月減少18.7萬噸的產量。較大規模的減產，導致海外氧化鋁市場供應緊張。電解鋁廠家以長單鎖定以及港口現貨采購原材料，保障正常生產。市場供需缺口存在，使鋁企配置現貨和長單出現搶貨情緒，進而拉升氧化鋁價格。同時中國每年從海外進口氧化鋁，海外市場較高的氧化鋁成交價以及不斷高企的海運費，在一定程度上拉動國內氧化鋁現貨的價格上漲。百川數據顯示，10月份，澳洲氧化鋁FOB成交價為477-482美元/噸，較今年年初上漲近177-186美元/噸；氧化鋁港口CIF均價約為544.6美元/噸，較今年年初上漲67.23%。
國內市場方面，環保以及能耗雙控措施升級。今年以來，山西、河南、山東、廣西和云南等省份陸續進行環保督察，部分鋁土礦的生產受到制約，原材料不足，導致部分氧化鋁生產企業出現階段性的減產檢修行為，氧化鋁供應受到影響。
此外，因限電措施以及能耗雙控升級的持續影響，多地電解鋁廠家收到減產通知。8月底，廣西地區要求氧化鋁和電解鋁9月份產量不得超過今年上半年平均月產量的50%。目前廣西氧化鋁建成產能規模合計1220萬噸，限產措施預計影響50%運行產能，一定程度上影響氧化鋁供給。百川資訊數據顯示，廣西上半年月均產量為91.7萬噸，而9月實際產量為82.2萬噸，環比下降11.33%。雖然當地實際減產規模不及預期，但9月產量達到今年最低水平，在環保政策趨嚴下，當地氧化鋁產量短期難以增長。
從今年下半年開始，氧化鋁的生產成本在原材料價格持續上漲的推動下不斷抬升。百川數據測算，截至2021年10月，國內氧化鋁生產成本約為2599.98元/噸，較去年同期上漲10.27%。
氧化鋁的原材料成本主要由鋁土礦、燒堿以及煤炭等構成。其中，燒堿市場因國內電力資源緊張等因素出現局部開工不足，市場供需錯配使燒堿價格出現大幅上漲。今年年初以來，國內燒堿市場價格上漲約240.5%。煤炭市場方面，因水電發力不及預期，火電規模增長強勁，帶動煤炭需求超預期釋放，而1-9月煤炭進口規模較去年同期下降20.1%，供需失衡拉動煤炭價格大幅上漲。
鋁土礦方面，國內氧化鋁生產所需的鋁土礦來源于國內自產礦山以及海外進口礦石。國內礦石方面，因安全檢查和環保等因素，部分礦山關停，導致國內出現區域性礦石供應緊張情況。今年年初以來，國內鋁土礦價格上漲73.92%。
進口礦石方面，我國作為鋁土礦資源較為缺乏的國家，每年需要從海外進口大量的礦石。2020年，國內鋁土礦的對外依存度達到60%。幾內亞、澳洲和印尼是中國主要的進口來源國，2020年，鋁土礦進口規模合計占99%的中國總進口量。因為國際海運費上漲，今年氧化鋁進口成本有所上升。其中，幾內亞鋁土礦價格上漲趨勢明顯，百川資訊數據顯示，幾內亞氧化鋁到港價格較年初上漲44.4%。此外，幾內亞是我國最大的鋁土礦來源國，目前幾內亞已投產的鋁土礦項目中，中資企業已占到協議總產能的58%；配套的氧化鋁協議產能中，中資占幾內亞氧化鋁協議總產能的74%。今年幾內亞發生政變，給市場帶來短期的恐慌情緒，支撐鋁土礦價格，進而影響氧化鋁價格。
氧化鋁高位運行的可持續性
目前國內氧化鋁價格仍存在上漲預期，預計氧化鋁價格短期維持高位運行。
氧化鋁減產產能近期難以恢復，氧化鋁市場供應緊張局面短期難改。海外市場方面，據最新消息顯示，Alumar氧化鋁廠2022年一季度將恢復生產，2022年四季度將完全復產，而JAMALCO氧化鋁廠預計于2022年6月末重啟生產，預計屆時恢復50%產量。
國內市場方面，多地加強能耗雙控政策力度，影響部分氧化鋁廠的壓產或限產規模。在碳中和目標下，運行產能受限以及新建氧化鋁項目投產不及預期將成為常態。此外，北方地區自10月中旬開始逐步進入采暖季，各省市將出臺各自區域的秋冬季大氣污染治理方案，相關地區的氧化鋁企業將受到持續性影響。預計在秋冬季的環保政策影響下，國內氧化鋁仍然存在減產預期。
原材料價格有望維持高位，給予氧化鋁價格較強支撐。燒堿方面，生產企業開工率受能耗雙控影響維持低位，燒堿價格在供需緊平衡狀態下預計難以大幅回落。供給煤炭方面，保供措施的落實，使采暖用煤炭供需矛盾有所緩解。國家發改委正在研究建立規范的煤炭市場價格形成機制，引導煤炭價格長期穩定在合理區間。鋁土礦方面，目前幾內亞政局還未穩定，并且當地正處于雨季，礦石開采和運輸受到較大限制。全球鋁土礦供應的不確定性仍在影響市場，預計短期內鋁土礦價格穩定在高位運行。整體來看，目前氧化鋁原材料價格的大幅上漲，從底部支撐氧化鋁價格。
截至10月26日，國內電解鋁行業平均利潤仍能維持在3500元/噸左右的高位。在電解鋁需求穩定增長的情況下，電解鋁行業高利潤有望讓利上游原材料行業，有效承接氧化鋁價格的上行。
